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波音跪求特朗普不要制裁这家中国企业

2018-04-20 12:38:11阅读(0

  文 | 君临团队

  中美贸易战如箭在弦,不得不发。

  很明显,这是世界老大对蹿升势头强劲的老二的打压,瞄准的都是那些对老大最有威胁的产业。

  航空航天、信息通信技术、高端机械设备、新能源汽车……

  尤其是航空航天,这个产业一直以来都是美国老大的自留地,羔羊肥美,这么多年来凡是想挑战的,都被老大无情的打击下去了。

  如今,中国人来了,他们擅长集中力量办大事,喜欢勒着裤腰带战天斗地,老大不得不忌惮啊!

  贸易战的结果会是什么呢?

  短期内,毫无疑问会对中国的高科技出口型产业造成一定的打击,利空;

  长期而言,却又会对那些在中国买也买不到,一直被封锁的高科技进口型产业形成巨大的刺激,什么关键设备、关键材料,烧再多钱也要烧出来;

  明显的重大利好!

  自去年开始,一家业绩本来有点不堪的西部边陲公司,大量国家队资本开始密集进驻,每个季度都在增持。

  风起了。

  1

  美国有硅谷,武汉有光谷,日本还有银座,啊不,是涩谷。

  皆是产业聚集之地。

  在我国的西部边陲,也有一个产业重镇,古代以青铜器铸造而闻名天下。

  到了现代,这个“青铜器之乡”开始铸造现代金属:钛合金,中国钛谷由此得名。

  钛产业发达的这座城市,有着大大小小400余家钛相关企业,占据了钛产品产量的全国80%以上,占世界产量的20%以上。

  有人的地方就有江湖,锻造产业集群自然也有带头大哥:宝钛股份600456)。

  官网上,宝钛自称为“钛业巨鼎”,此言不虚,他确实是我国目前唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业,中国钛谷皇冠上的明珠。

  然而这个钛业巨鼎的业绩,却似乎跟他的地位有那么一些不符呢。

  心电图般的营收、密集的亏损、偶有薄如蝉翼的扣非利润。

  到底发生了什么呢?

  在分析宝钛的业务之前,我们要先科普一下:钛。

  钛是一种银白色的过渡金属,是地壳中分布最广和储量最为丰富的元素之一。金属钛Ti密度为4.5克/立方厘米、熔点1668°C、沸点3260°C。

  钛元素有许多重要的特性,如密度低、比强度高、耐腐蚀、导热率低、无磁性、生理相容性好,具有储氢、超导、形状记忆、超弹等特殊功能。

  简而言之,钛金属最核心的特点便是高强度和高耐腐蚀,其元素名“Titanium”即取自泰坦神族“Titanic”可见一斑。

  比如老毛子的钛合金技术就很好,钛矿也多,用钛合金造的几条潜艇,潜深最大超过1000米,至今独步天下。

  钛的产业链,可以分为两条路径:

  一是有色金属产业的钛矿→海绵钛→钛锭→钛材,这是宝钛所属的产业链。

  二是化工产业的钛矿→钛白粉:

  钛应用

  事实上,同样是钛,两条产业链的日子过得是冰火两重天。

  由于钛产业上游钛精矿受到供给侧改革限产影响,近年钛白粉屡屡涨价,相关钛化工龙头诸如龙蟒佰利002601)利润连年倍增,大赚特赚。

  而隔壁钛材企业则是叫苦不迭,龙头如宝钛股份都在亏损泥潭挣扎数年。

  2

  问题出在产品结构上。

  根据宝钛股份的营业收入,75%的收入都是钛产品,其他部分也是和钛产品相关的镍,锆合金,应用领域类似。

  而钛产品中民品收入又占据了75%左右的份额,尤其是在化工领域占据了半壁江山。

  我们来看看这些民品的具体产品图:

  是不是四个字:“傻大黑粗”?!

  这些傻大黑粗的民用产品,技术含量不高,卖不上好价钱,只能赚赚吆喝。

  而且,宝钛所在的宝鸡,光钛谷内就有400多家企业,绝大部分都能做这样的民品化工钛材。

  面对如此红海,即便龙头也得跪啊。

  下游钛材没啥技术壁垒,供过于求,企业剩下能比的便只有成本了。

  按理说宝钛和其他同行比,成本优势应该是明显的,因为钛材的上游成本大头是原材料海绵钛,宝钛可以通过子公司自给自足。

  然而几年来,这个优势并没有显现出来,因为上游的海绵钛也供过于求了。

  由于各种原因,从2010年开始,各路资本蜂拥杀入海绵钛行业。

  结果可想而知,一拥而上的资本投入形成了海绵钛产能大爬坡,但行业产能在2012年到达顶峰后,产能利用率依然没有过半。

  产能利用率低,意味着行业需求萎靡,海绵钛价格一跌再跌,钛材的价格自然高不到哪里去,整个行业就形成了一场比惨大会。

  不过宝钛作为行业龙头,“钛业巨鼎”的称呼也不是白叫的。

  残酷红海的另一边,宝钛还留了一片肥沃的自留地。

  自留地里,结出的果实,是高技术含量的军用品,下游指向我国如火如荼的航空航天产业。

  3

  自2017年以来,中央汇金、社保基金等国家队开始悄悄进入,逐季增持。

  他们所看重的,正是宝钛在航空航天产业中的战略地位。

  咱们中国,能够提供军品级钛材的供货商,只有三家:

  宝钛股份,西北院旗下的西部材料002149)、西部超导。

  论资历,宝钛相对另外两家可以说是当仁不让的老大哥。

  宝钛是中航工业最资深的供应商,从三代机开始合作,见证了中国钛航材从无到有的进程。

  也是行业内唯一一家获得“大运工程”金牌供应商的企业,C919大飞机和最新研制的五代机歼二十上都有着宝钛的产品,足见其实力。

  宝钛的优势还不限于此,上文我们提到过惨淡的海绵钛行业。

  其实真正惨的,是低端海绵钛;

  高端航空航天海绵钛是另一番光景:行业产能严重匮乏,全中国只有四家有能力生产国际认证的航空航天海绵钛企业,其中具有军品资质的只剩两家。

  宝钛旗下的海绵钛公司:宝钛华神是中国唯一能直接向军方供货的企业。

  众所周知,军工产品和材料由于涉及国家安全和机密事项,是不存在进口这个逻辑的。

  不能用进口,并不意味对国产产品要求放低,想要获得军品资质,顺利的话也要7年流程,要求高到让一般企业望而生畏。

  目前高端钛产业领域是典型的寡头垄断格局,宝钛独霸海绵钛,和西部系平分钛材。

  4

  但牛皮吹破天,业绩不好,又有何用?

  军品虽然闷声发大财,奈何业绩占比只有25%,另外占比75%的民品业务简直就是个猪队友,将宝钛的业绩拖累得一塌糊涂。

  但事情,在三季报之后起了变化。

  三季报显示,宝钛实现了6年来最有质量的扭亏为盈,而且在盈利的同时,收入已经连续五个季度同比增长,进入了上升轨道。

  对困境反转股来说,扭亏后,收入利润双双增长,可以说是一个重要的转折点,值得重点观察跟进。

  那么到底行业和公司发生什么?让宝钛梅花香尽苦寒来??

  答案还是那要命的原材料:海绵钛。

  2012年海绵钛产能达到高峰后,行业产能利用率却依然没有过半,市场这只看不见的手开始发挥作用,出清开始了。

  到2016年,行业内产能已经从高点的14.85万吨减少到8.8万吨。

  残酷的市场出清过程中,拥有军工供货资质的宝钛都勉强度日,那一众中小厂家直接喝上了西北风。

  由于无法承受海绵钛价格持续的低位徘徊,海绵钛中小厂家陆续退出,供需矛盾开始逐渐缓解,行业内也出现了集中趋势,目前行业前十已经几乎包揽全部产能。

  比耐力的游戏中,皮糙肉厚的龙头们笑到了最后。

  挤走了乌合之众,大玩家们清扫战场,原材料海绵钛从2016年开始不再下滑,2017年反身向上。

  民品海绵钛的价格反转,对宝钛旗下生产海绵钛的宝钛华神利润有着立竿见影的影响。

  大量生产民品海绵钛的中小厂商死在海绵钛价格持续低迷中,然而随着海绵钛价格回升,又把海绵钛的下游--生产民品钛材的中小厂商送上了绞刑架。

  因为民品钛材的激烈竞争,让中小企业们不敢涨价,一涨价就卖不出去了,无疑只会死得更快。

  除了成本上升外,环保风暴也是个大杀招,对民品钛材小厂商们形成了一轮大清洗。

  于是在整个有色金属钛产业链上,上游海绵钛和下游钛材,都走上了从分散到集中的康庄大道。

  军品强势、民品复苏,龙头宝钛真的要咸鱼翻身了。

  然而光凭这个就认定宝钛能脱颖而出依然不够,毕竟宝钛业务里75%还是低价值的民品钛材。

  假若钛材行业出清过程也和上游海绵钛那般需要4-5年,那就太漫长了,宝钛这咸鱼还不知要翻多久呢。

  但我们仔细分析了行业发展和宝钛的业务,发现了另外一个惊喜:

  宝钛2016年钛材产量4.95万吨,销量4.4万吨,其中海洋工程、航空航天和医药领域钛材分别增长180%、30%和108%,宝钛海工和航天领域的钛材销量占比也逐步提升到了20%+。

  这三个大幅增长的领域不仅是宝钛苦心经营的高端领域,更是宝钛近年来转型升级的发展方向。

  那么宝钛为什么会从航天、海工寻找突破口呢?

  这就要从全球消费格局说起了。

  5

  以下是全球钛材和中国钛材的消费结构图。

  可以发现,比起全球钛材在航空领域的广泛应用,中国钛材更多用在了化工、体育、冶金、制盐等低端领域。

  这是由我国制造业发展阶段决定的,毕竟在过去的几十年,我们的制造业还主要是依靠“衬衫换飞机”的。

  你都造不出大飞机,又哪来的高端消费呢?

  但时移势易,随着近年来我国军费的蹿升,大飞机、航母、天宫、嫦娥、长征五号等高端航天军工技术的喷发,这个产业的未来已经不再是美帝一手遮天了。

  时代在呼唤,有实力拿下军用订单的钛业巨鼎,赶紧跟上中国产业升级的浪潮。

  宝钛近年来,不仅和几家世界航空航天巨头达成了长期供货协议,实现批量供货,还成为了国内唯一的波音和空客两大飞机制造商指定钛材供应商。

  光是波音和空客,2016年便为宝钛贡献了3844万毛利,优化了民品领域的收入结构。

  而随着我国新一代运输机、战斗机像下饺子一样的量产,军品需求的大爆发更将是未来5-10年里的最大看点。

  而在这个行业,唯一的对手西北系,无论是先发优势还是产能规模、研发实力,均不及宝钛。

  特朗普贸易战烽烟四起,我国高层背水一战,不容有失,航空航天产业枪挑美帝,大浪潮下谁会是最大赢家?

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